“输血”的定向降准来了，券商分析汇总：这是个啥政策信号？

终于等到你，还好中小银行们没“放弃”。

4月份，市场普遍预期会进行定向降准，没成想却落空了。不过，降准只是迟到，并没有缺席。这不，5月，它就来了。

5月6日上午，距离股市开盘前仅30秒左右的时候，央行发布消息称，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。

对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

受此利好消息影响，昨日开盘后，在大盘的整体表现不如人意的情况下，银行股异动拉升，青农商行一度冲击涨停，青岛银行、西安银行、紫金银行亦有上涨表现。

图片来源：证券时报

央行回应：

主要考虑是什么、如何操作……

昨日晚间，“愉见财经”注意到，央行负责人对此次定向降准的相关问题作出了回应。

1、此次对中小银行实行较低存款准备金率的主要考虑是什么？

答：习近平总书记指出，深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。中央经济工作会议要求，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。今年的政府工作报告提出，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。此次定向降准着眼于建立政策框架，是贯彻党中央、国务院部署，推进金融供给侧结构性改革的重要举措，有利于处理好总量和结构的关系，用改革的办法优化金融供给结构和信贷资金配置，支持中小银行更好地服务民营和小微企业，加大对实体经济的支持力度。

2、此次对中小银行实行较低存款准备金率如何支持普惠金融、降低小微企业融资成本？

近期召开的国务院常务会议部署了降低小微企业融资成本的措施，提出要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。此次实行较低存款准备金率的对象是聚焦当地、服务县域的中小银行，约有1000家服务县域的农村商业银行可以享受该优惠政策，将释放长期资金约2800亿元，并全部用于发放民营和小微企业贷款。一般来说，服务县域的金融机构必然具有普惠性质。目前我国的农村商业银行绝大多数是服务县域的中小金融机构，主要是扎根基层，服务普惠金融。此次调整聚焦仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，对其实行较低的存款准备金率，这将明显增强服务县域中小银行的资金实力，促进其降低融资成本，更好地支持民营和小微企业发展。

3、对中小银行实行较低存款准备金率如何操作？

答：从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实施较低的存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同的存款准备金率，该档次目前为8%。为稳妥有序释放资金，确保用于扩大普惠信贷投放，此次存款准备金率调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。

4、对中小银行实施较低存款准备金率后，我国存款准备金制度将形成何种基本框架？

答：目前我国的存款准备金率大体有三个基准档，其中农信社等执行较低一档的存款准备金率，部分农商行执行与股份制银行相同的中间档存款准备金率，另一部分农商行则执行略低于中间档的存款准备金率。此次调整后，服务县域的农商行标准明确为：仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元，符合这一条件的农商行均可与农信社并档，执行相同的存款准备金率，从而简并了存款准备金率档次。由此我国的存款准备金制度将形成更加清晰、简明的“三档两优”基本框架。

“三档”是指根据金融机构系统重要性程度、机构性质、服务定位等，存款准备金率有三个基准档：

第一档，对大型银行，实行高一些的存款准备金率，体现防范系统性风险和维护金融稳定的要求；

第二档，对中型银行实行较第一档略低的存款准备金率；

第三档，对服务县域的银行实行较低的存款准备金率，目前为8%。

“两优”是指在三个基准档次的基础上还有两项优惠：

一是大型银行和中型银行达到普惠金融定向降准政策考核标准的，可享受0.5个或1.5个百分点的存款准备金率优惠；

二是服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的，可享受1个百分点存款准备金率优惠。

考虑到服务县域的银行作为普惠金融机构已经享受了第三档的较低存款准备金率，因此不再享受普惠金融定向降准考核的优惠。享受“两优”后，金融机构实际的存款准备金率水平要比基准档更低一些。

“三档两优”存款准备金制度框架兼顾了防范金融风险和服务实体经济、特别是服务小微企业，有利于优化结构。此次进一步梳理“三档两优”框架，更加简化了政策体系，对金融机构的引导作用更明确，操作性更强。

为民营和小微企业“输血”

由于中小银行相比大型银行在资金来源和资金成本方面不具优势，降低中小银行的存款准备金率有助于进一步降低企业的融资成本，提升中小银行服务实体经济的能力。

4月17日的国务院常务会议上就提出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。此次定向降准也贯彻落实了国务院常务会议的要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本。

交通银行首席经济学家连平表示，此次降低存款准备金率符合预期。“准备金率调整顺应了发展中小微业务的需要，是对中小机构稳定的获得中长期资金进一步支持。”

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示，此次降准为真正意义上的定向降准。“从降准对象看，仅针对在本县经营的或跨县经营但规模在100亿元以下的农商行，这在之前的定向降准操作中是少见的；从资金用途看，对释放的约2800亿元，要求全部用于发放民营和小微企业贷款。”

董希淼还表示，此次降准有助于农商行回归本地、回归本源。对主要服务县域的农商行进行定向降准，有助于引导和鼓励农商行扎根本地，发挥地缘、人缘、亲缘等优势，更好地服务小微企业和“三农”经济。

中信证券研究所副所长明明指出，本次宣布定向降准有两个特别时点：（1）少见的早上盘中宣布降准；（2）少见的5月降准。一般而言，类似降准的货币政策操作往往公布于非交易时间，很少在上午的交易时间发布。定向降准的“意外”到来很可能出于平抑市场波动的考虑。就实施的时点来看，2012年后央行从未在5月份实施降准，虽然前期已经对中小银行实行较低存款准备金率政策框架进行了多次讨论，但本次降准仍然十分突然。考虑到内需边际放缓，外部环境不确定性增加，经济复苏动力有所减弱，本次定向降准更加凸显了政府逆周期调节的决心，平抑实体经济和金融市场波动。

券商怎么看？

华泰证券：补充缺口+弱化信号+定向支持

华泰证券指出，本次定向降准意义在于补充缺口、弱化信号、定向支持。对债市有利，有助于稳定流动性预期，同时中小银行信贷需求较弱，但降准后可投资资金增多，有利于提振债市需求，对冲利率债供给压力。

本次定向降准引发市场对货币政策再次宽松的预期，但仍强调具体工具不重要，重要的货币政策取向。此次定向降准也不代表货币政策再次转向宽松，更多是完善准备金管理框架、结构性引导的工具。预计TMLF、PSL、再贷款、再贴现等结构性工具会扮演更多角色，准备金率考核等激励机制也有望进一步完善。当然，在全球经济、政治局势变化较大的复杂形势下，货币政策仍是“救急”的重要工具之一，需保持一定的灵活性。

中金：政策储备仍有空间

中金公司指出，央行宣布针对中小银行降准，释放资金2800亿元。降准显示货币政策仍会注重支持实体经济及总需求、并未转为紧缩立场。今年以来多项政策大力支持中小企业营运环境全面改善，有利于2季度后的消费及服务业资本开支需求，同时若经济增长未能如期企稳，政策储备也仍有空间。

中金还表示，继续看好银行股表现，尤其是相对收益表现概率更高。A/H银行交易于0.86/0.76x 2019e P/B，我们重点关注工业企业财务数据以及地方融资平台债务化解进展。

渤海证券：市场将进入到由预期所主导的剧烈波动阶段

渤海证券指出，昨日央行在开盘前的关键时点发布重大货币操作。央行决定5月15日起对聚焦当地、服务县域的中小银行进行结构性降准操作，降准资金全部用于发放民营和小微企业贷款，涉及约1000家县域农商行，将释放约2800亿元长期资金。对于此次央行货币政策的预调微调，一方面符合4月17日国常会“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金的政策框架”的要求，同时也体现了央行对资本市场的呵护之意。此或意味着，政策正伴随风险的发酵而转向防风险。

策略方面，伴随相关冲击，市场将进入到由预期所主导的剧烈波动阶段。市场的预期一方面受贸易谈判走向的影响；另一方面，国内自身如何应对，也将左右市场预期的变化，政策在“稳”与“进”间或将迎来再度平衡过程。从中长期来看，无论中国经济的问题还是A股市场的问题，最终都是其自身问题占据主导，因此无论管理层还是各方参与者，适度战略定力的保持都是必要的。而在市场快速释放恐慌情绪后，投资者应对自身持有的标的进行重新的审视，究竟其业绩层面是否经得起考验，也将决定当市场下行后是否应选择增仓的操作。

兴业研究：6日央行降准释放的政策信号或许更值得关注

兴业研究宏观团队发文称，5月6日央行宣布降低县域农商行和小型非县域农商行准备金率，用于向民营企业与小微企业发放贷款。由于降准所涉机构规模较小且类型有限，降准释放的资金规模仅为2800亿。与降准释放的流动性本身相比，降准释放的政策信号或许更值得关注。

5月6日央行降准并在公开市场上净投放，反映出在面对外部形势不确定性时维稳资金面的目标。县域农商行和小型非县域农商行仅是中小银行的一部分，为了降低民营企业与小微企业融资成本，中小机构准备金率或有进一步下调的空间。

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