小黄狗破产重组？对团贷利好还是利空？

上周五，东莞公安局很贴心了卡在了我们下班的时间发布了通报十二，当时社长也在跟踪里面简单的说了看法。

周末，有投资人给我发了一篇关于小黄狗破产重组的公告，突发奇想，今天就和大家好好聊聊小黄狗，顺便也跟进团贷的消息吧。

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小黄狗凉了？

5月25，有相关媒体爆出小黄狗的一封告知函，

（图片来源于网络）

告知函中明确写明：

"目前我司已经启动破产重整，以上梳理完成以后，将在2019年7月15日给出具体的债务解决方案。"

社长也和平台的客服确认了，现在小黄狗的确是在破产重组中，而回收业务还是正常运营，

但社长也发现，小黄狗降价了，

朋友们给出了最真实的评价：

吐槽完了，说回正题，进入破产重组的小黄狗，是不是要凉了？

前几天吧，社长也有收到消息，中植系已经确认要收购小黄狗了，所以才开启破产重组程序。

但对团贷日后的回款有影响吗？

这一块，社长还不敢下定论，毕竟现在连人家的收购方式还不清楚，瞎猜挺没意思的。

今天我们主要分析的是小黄狗和中植系的关系，中植系走收购的这步棋，目的是什么？

1小黄狗的商业模式

在正式讨论这个问题之前，我们先回顾小黄狗的业务模式，分析项目的赢利点在哪。

小黄狗现有的业务是通过有偿回收废物后，再对回收的废物进行分类、加工处理，实现收益。

在这个业务基础上，小黄狗真的挣到钱了吗？

社长翻回了之前易事特（小黄狗B轮融资方）的一则关于对外投资的补充公告显示：

小黄狗环保科技2018年前三季度的营业收入仅为39.77万元，亏损608.96万元。

从现有的数据来看，光靠废物回收，是赚不到钱的。

而且废物回收顶多是为小黄狗夺得一个“环保勋章”，真正赚钱的，还是在于“加盟”的商业模式。

目前，小黄狗已经进驻城市34座，覆盖小区8469个，铺设设备也在今年1月达到10000组。

（图片来源于网络）

在这个基础上，我们来算一笔账：

小黄狗回收机器的生产成本，是2万一台；

如果要加盟小黄狗，一次至少要预定10台智能机器，押金是5万/台，月租500/台；（10*50000

按照之前小黄狗给出的盈利分析，每台垃圾回收机一年净利润最高39968元，最低18323元，年化在17%-39%左右。

表面上看小黄狗的盈利态势非常好，但在机器铺设的前18个月，设备的投资人是没有收入的。

也就是说在这18个月期间，小黄狗一台设备就能获得3万的免息资金。

就目前10000组的规模，除去生产成本，小黄狗至少坐拥了好几亿的流动资金，但前不久才因为薪资的问题而闹得沸沸扬扬。

更有消息称，小黄狗为了进一步压缩成本，小黄狗目前已经把垃圾运输业务外包给了第三方公司，小黄狗公司本身已经不再承担回收机的垃圾清运工作...

钱到底去哪了？不到一年的时间就亏完了？

之前A，B轮融资的十几亿呢？

我们接着看。

2小黄狗的融资方

1.中植系

说起小黄狗和中植系，最出名的应该是2018年6月小黄狗A轮获得中植系10.5亿融资；

小黄狗的第一大股东是派生科技，占股54.39%，第二股东是星河云腾，持股18.17%，

深挖以后，大家也不难发现，星河云腾的执行事务合伙人是高晟汇通数据服务有限公司，实际拥有合伙企业的决定权，后者穿透后的实控人就是民营资本大鳄——中植系。

但中植系的10.5亿元融资是不是真的到位了呢？

这里社长先持有一定的保留意见。

2.易事特

这里就不得不提到小黄狗的B轮融资方——易事特（300376.SZ）

2018年10月，易事特发布公告表示，公司拟以自有资金1.5亿元人民币对小黄狗环保科技有限公司进行增资，增资完成后公司持有其0.99%的股权。

但在签订融资合同的同时，易事特也和小黄狗签订了一份设备采购合同，小黄狗将来要向易事特采购金额超过10亿元的设备，

也就是说，这笔1.5亿的融资，易事特根本就不需要掏钱，只要慢慢供设备就好了...

至于中植系的钱到底有没有到小黄狗的手上呢？社长认为还要综合中植系的作风去分析。

事实上，2014年开始，中植系企业通过出资、入股、并购、参与定增等方式，投资了多家在A股上市的环保企业。

在小黄狗的案例来看，中植系操控星河云腾以有限合伙企业的形式参与投资小黄狗，背后反映的是资金杠杆：利用有限合伙企业的特殊架构以小博大，以较少的资金撬动巨额资金，实现公司特定的投资目的。

在合伙制下，有限合伙人通常有着强烈的到期还本付息的要求，这本质上就是一种特殊的债务安排。

也就是说，我给你的融资，是借钱给你，等你实现XX元的盈利以后，你要还我XX倍的钱。

明股实债的安排可比普通的股权投资风险要小的多，人家可聪明着呢...

至于中植系为什么会收购小黄狗，社长个人认为也有ZF牵头的因素在里面，中植系的一系列资本操作可都是在监管的眼皮底下进行。

3中植系收购的原因分析

从大局来看

小黄狗现阶段是资不抵债，如果这个时候不找一个有钱的“金主爸爸”接盘，对我国现阶段的环保事业，是一个不小的冲击。

从小黄狗本身来看

中植系作为有限合伙人，对小黄狗目前的情况还是比较了解的，毕竟这些年也投资了不少环保企业，多多少少都有点经验，应对起来也不会太吃力

在商言商，如果中植系能够盘活小黄狗，盈利就都是你的；如果活不了，至少原本的融资设备都还在，变卖应该还值点钱，动摇不了中植系的根基。

至于会不会对以后团贷的回款起作用，我们还是等具体的收购方式出台在做探讨吧。

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通报十二说了什么？

相信不少投友都看了通报原文，通报十二主要还是公布现在的催收进展，社长就画一下重点。

（1）回款金额新增3.18亿，目前累计收回出借金额5.14亿元；

团贷回款60亿+已经是石锤了，催收利好消息不断，不管ZF是不是WW，只要有钱能回来，倒也没什么好说的。

毕竟干实事才最重要。

之前还有其他业内人士说目前团贷代言人的广告费用也追回了一部分，大概有近0.3亿吧，不是小数了。

（2）公布了催收点的联系方式，

这算是比较大的进步，相比之前雷掉的平台里，能够公开催收联系方式的其实很少。

总的来说，社长对于团贷整个案件的进展算是比较乐观的了（我 不 W W），现有的靠谱渠道，可以说只有官方，但官方对消息的封锁也特别厉害...

还有很多问题我们也没有得到准确的答复。

比如真实的待收是多少？团贷目前被定性为非吸，但派生此前声明过2017-2018年间的都是真标，那到底非吸是在哪个阶段呢？

2016年？存量资产应该清理的差不多了。2019年？强监管之下的非吸能吸多少？

社长早前也判断过，真正的问题应该是在线下，而DG的通报，提到的一直都是团贷网（线上），那线下的进度怎样了？

只有一句话，尚在侦查中。

咱啥也不知道，但咱依旧想问。

最后附上情况通报十二：

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