叶檀：忧虑！天津地方或有负债率600%！

　　文/叶檀

　　地方政府债务这个雷，可能比企业债务大。

　　企业尤其是民企不到万不得已不会违约，可地方政府、大型国企违约没成本，只要计提掉就行了。

　　在华鑫证券主办、叶檀财经承办的年度论坛上，樊纲教授一提这事，大家统一战线，都表示支持。

　　往前几天，还有一个财政大拿也说过同样的话。

　　5月19日，在“2018中国企业信用发展论坛暨第九届诚信公益盛典”上，十一届全国人大财政经济委员会副主任委员贺铿在演讲时，怒怼地方政府信用差。

　　“地方债虽然不是很高，但是信用差，我们这里讲信用主要是讲企业，地方债务的信用需要讲政府信用怎么样，我们的政府信用也是很差的，比企业可能更差。国外的机构估计，我们的地方债大概是40万亿，这应该是合理的，不高，但是地方政府就没有一个想还债的。现在要让他还债，他说我工资都发不出来，财政困难得很，怎么办？所以现在欠的这些债不说还本，还息许多地方都还不起。“

　　最近两个热门城市天津和六安，天津是GDP增速连续垫底，另一个地方是苦逼的教师要奖励，财政到揭不开锅的程度了吗？

　　先看天津。

　　今年1月，天津滨海新区GDP挤水份，一挤就挤出三分之一，从2016年的10002亿元直接挤到6654亿元，让人目瞪口呆。有人甚至说，天津会成为下一个东北。

　　要洗澡就洗个痛快，坏数据一起来。

　　天津经济数据够呛。今年一季度，全市生产总值4959.42亿元，按可比价格计算，同比增长1.9%，增速在全国省市自治区中垫底！第一产业下降1.9%，第二产业下降1.0%，第三产业增长4.4%，去年同期均为上涨。工业遭遇重创，天津工业增加值同比增长0.2%，比2017年回落2.1%。其中，规模以上工业增加值增长0.1%，比2017年回落2.2个百分点。固定资产投资额下降，今年一季度天津市固定资产投资（不含农户）同比下降25.6%。

　　更糟糕的是，房地产下行了！今年一季度，商品房销售面积下降58.7%，销售额下降54.8%。

　　天津债务链条紧崩得像女人脸上拉过的皮。

　　风暴时刻来临了，2017年，天津财政收入进入拐点，当年规模下降15%，到2310亿。今年一季度，财政收入下降17.2%，政府性基金收入下降10.8%，说明卖地收入下降。

　　天津出让的土地可不少，1-4 月，中国指数研究院监测的10个重点城市中，杭州、成都、重庆、天津、上海、北京、南京、武汉、深圳 9 个城市供应量超过去年同期，重庆、 天津、武汉分别以 396 万平方米、328 万平方米、313 万平方米的供应量排名前三位。

　　4月，天津土地成交很是艰难，土地市场“凉凉”，前后累计7宗宅地被紧急停牌，还有1宗流拍的。

　　全国土地出让收入大涨，今年1到4月，国有土地使用权出让收入累计约1.8万亿元，同比增长40.7%，增速跟2017年持平。

　　表面上，天津地方政府负债可控。截至2017年末，天津市政府债务余额为3424亿元，离限额仅有39亿的空间，政府债务率（政府债务余额/综合财力）为83.4%，不高。

　　这不算可怕，或有债才是嗞嗞作响的炸弹。

　　2016年8月，穆迪发布了一份统计报告，天津市地方国企总负债和当地财政收入之比已经超过600%；紧随其后的是重庆、山西，负债率分别超过了500%和400%。统计来源于中国财政部及各地方财政部的公开数据，时间截至2014年，代表地方政府或有债务率。

　　再也憋不住了，一控制发债，天津就有国企违约了。4月27日，中电投先融（上海）资产管理有限公司宣告旗下两款产品出现延期兑付，融资人为天津市政建设开发有限公司，保证人为天津市政建设集团有限公司。天房集团的中信天房2号信托计划，让投资者吓出了一头冷汗。

　　大部分城市还不如天津。

　　2017年，财政自给率超过80%的地区，只有上海和北京两座城市，70%—80%之间的省份有浙江(77.07%)、江苏(76.93%)、广东(75.22%)、天津(70.38%)。财政自给率超过50%的省市有3个，分别是山东(65.88%)、福建(59.52%)、重庆(51.93%)。

　　其余22个省份的财政自给率均未超过50%，自给率在40%—50%的省份有11个，30%—40%的省份有7个，黑龙江、甘肃、青海、西藏只有26.79%、24.66%、16.08%、11.05%。

　　想方设法找钱，增税、补助、转移、发债、结转，都是办法。不要以为天津差，一些小城市更困难。

　　六安教师最近要求发放“一次性奖励”，估计背后就是当地财政作祟。财政收入增长快，架不住支出多。

　　2017年，六安全市财政收入累计完成184.11亿元，同比增长22.12%。2017年，一般公共预算支出累计完成375.22亿元，同比增长9.67%。

　　《新京报》报道，据《金安区2017年1-12月财政收支分析》，按现行财政体制计算，2017年完成财政收入形成可用财力123880万元、上级转移支付281039万元、债务转贷收入55612万元、调入预算稳定调节基金8607万元、调入资金18558万元，全年收入合计为487696万元。2017年完成一般公共预算支出432253万元，2017年全区一般公共预算收支平衡。只要土地、转移、补贴、企业出问题，现金流跟不上，立马捅出大窟窿。

　　怎么办？收税，卖地，发债，印钞。中国债务风险不会崩盘，因为有央妈托底。

　　六一儿童节的晚上，央行发了一颗糖，适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。

　　新纳入的MLF担保品有：

　　1、不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券；

　　2、AA+、AA级公司信用类债券；

　　3、优质的小微企业贷款和绿色贷款。

　　三农债、小微企业贷，风险多高的担保品，可以拿来担保向央行借钱了，有点类似于量化宽松，只不过，我们央行撒的是麻辣粉。这也是各地疯狂抢房的根本原因。

　　考虑到担保品质量越来越低，解决办法就是治理污水的办法，用更多还没发臭的长江水，来冲刷已经发臭的小河水，直到长江发臭为止。

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