夏斌：房地产市场不整，早晚出大事

　　中国经济五十人论坛3月底组织的长安讲坛上，国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长、当代经济学基金会理事长、南开大学国家经济研究院院长夏斌，对过去10年金融和地产政策做了深刻反思。

　　他直言：实际上中国经济到现在已经被房地产市场绑架了，房地产市场不整，中国早晚出大事。

　　夏斌呼吁，应尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组。可以由住房建设部挂帅，人民银行，银监会，发改委，财政部，几个部门共同研究，一项项政策怎么出，目标就是长效机制。

　　以下为演讲摘编：

　　1、发货币没有效益就是多

　　现在为什么要重视金融风险？

　　简单地来看，我想说第一个观点是，在经济下行，经济转型时间，是金融风险最容易发生的高发期。

　　从1949年到2008年这60年间，M2累计增长47.5万亿，2009到2012年那4年，宽松政策，WJB总理最后四年干了50万亿，也就是说从建国到2012年一共是97.5万亿，一半是这四年干的。

　　2013到2017年这5年又干了70万亿，也就120万亿，加47万亿就是167万亿，这就是2017年底我们整个市场上的货币，这么多。也就是说，167万亿中间120多万亿是这近9年投放的，这么多货币。

　　当然，货币多一定是坏事儿吗？我们很多搞经济理论的，甚至我们的行长都在说中国是个高储蓄率国家，中国资本市场不发达，间接融资为主，中国的M2口径和国外口径不一样，中国货币多有它的客观原因，可能有一部分原因，但咱们不就货币讲货币，咱们发货币是为了促进经济增长，产生新的产出，咱们从这个角度分析，你有没有效益？没有效益就是多。

　　全社会的杠杆率，我用的是报纸上的数字，2016年杠杆率257%，2017年增长势头有所减缓，但是还是很高，非金融企业负债总规模，2010年到2015年平均增长16.6%，比同期名义GDP增长快6%。借钱很多，这家收入产出相对于借钱的速度慢了，他怎么还钱啊？这就是简单的道理。

　　债务产出比来看，借了那么多钱能不能还？就看增量资本产出比，每增一元GDP所需的投资，从2010年的4.2元增加到2016年的6.7元，因此在经济增速下行的时候，持续的过多的货币投放，表现为企业销售收入下降、利润下降，必然是企业亏损或者破产以及带来的失业压力加大，所以就这个逻辑讲，必然爆发风险，不爆发风险才怪，不爆发风险才不叫市场经济呢。

　　这么多货币投放，借了这么多钱你能还再多的钱也不怕，你不能还速度一下来，速度一下来销售收入就下来，销售收入下来意味着利润下来，利润下来意味着你原来签的合同订的契约，要还的钱利息都还不了，有的本金又还不了，再加上中国的特色，国有企业占有这么多垄断地位，中小企业小微企业在这样的情况下得不到融资，马上就暴露问题。这是我想讲的，为什么在经济速度下行的时候是高风险易发期。

　　2、银行能经受得住40%的房价下降？瞎扯！

　　要尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组。

　　我最关注的是房地产泡沫风险。

　　涉及房产的贷款和人，中国到底有多少？

　　从授信的品种分析，涉及房子贷款的有：房地产开发贷款，房产企业的贷款，还有按揭贷款。

　　房地产开发贷款、按揭贷款2016年底有26.7万亿，占全部银行贷款25%，2016年房价涨得快一点，2016年新增的量5.7万亿，占全部新增约45%。

　　政策研究界经常说的银行做过压力测试，能经受得住40%的房价下降，我认为瞎扯。

　　整个中国银行，整个系统的贷款，全国各大银行，大中小银行，全部银行的贷款，绝大多数不是信用放款，都要担保抵押质押的，信用放款只占到20%、30%。

　　用房产，用厂房，用土地做抵押贷款，占到整个贷款的30%到40%，用担保互保形式做的贷款占30%到40%，质押贷款占约30%，如果说通过同业市场，通过大资管业务的理财市场等等环节进行的房地产投资，那就多了。

　　现在银行能够担保，能够抵押质押的是机器设备吗？银行根本不要。最不担心的在大家的预期之下，就是土地值钱，房子值钱。

　　所以真正和房价、地价相关的贷款占多少？我估计就70%左右，甚至更高一点。

　　所以这样的背景之下，都属于资产，房价属于资产，如果资产价格一跌，跌掉10%，20%意味着什么？多少银行贷款就还不了，贬值了都，涉房的贷款和融资究竟有多少，从这一角度讲有没有泡沫？

　　房子是用来住的，不是用来炒的。这是近十几年来，我个人认为是房地产政策碎片化导致的教训。我相信党中央是坚定不移地扭过来，不扭过来中国经济没法太平。实际上中国经济到现在已经被房地产市场绑架了，我2009、2010年说中国房地产市场不整，中国早晚出大事。

　　长效机制到底首付怎么办，到底税收怎么上，到底利息增值怎么定，还有像北上广深，特别是北京，教育资源好，你再房价涨没有用，北京的实验二小，全国最有名的重点学校，清华附、北大附、人大附也值钱，不要输在起跑线上，家长不惜成本，要就近入学，入学就要有户口，有户口就要房子。

　　面对这样的状况，靠房价政策能调吗？那就不是房价政策，那是教育政策，教育公共资源怎么分配问题，所以长效机制包括很多内容，而这些长效机制什么时候出来？这些长效机制怎么配合？

　　到现在我个人感觉没有一个统一的部门在研究，所以我在内部呼吁，尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组，可以由住房建设部挂帅，人民银行，银监会，发改委，财政部，几个部门共同研究，一项项政策怎么出，目标就是长效机制，眼前有的是短期效应，但是每一项短期效应不能违背长效机制。不能头痛医头，脚痛医脚了，绝对不能这么干。

　　3、谁欠债谁还，中央坚决不兜底

　　这样才能彻底打破道德风险，打破市场上不正确的幻想。

　　存量风险怎么办？已经看到的已经发生的四个原则：

　　第一，止血原则。因为法规不健全而产生的风险，尽快完成法规进行整顿，堵住漏洞，边立规矩，边化风险。坚决做到存量风险只减不增，比如说P2P，马上停下来了，不让它乱七八糟的干了，比如说地方债，比如说网络贷，比如说大资管，现在纷纷在出文件，或者是出政策规定，这叫止血原则。

　　第二，共担原则。产生的损失谁欠债谁还，中央坚决不兜底，万里长城决不能退后一步。一定要教训市场，教训老百姓，教训地方政府，教训金融机构，谁欠钱谁还，还不了卖东西也要还，让他家破人亡也得还，中央绝对不能拿纳税人的钱帮他还钱，没门。

　　第三，成本原则，针对地方巨额债务的还本付息压力，为了降低利息成本，又是化解增量风险，又是化解存量风险，那怎么办呢？债转股，债券置换，这已经在做了，把长期债券变成短期债券，把地方债券变成中央债券，中央债券成本利率很低的，这一下子省了不少钱。

　　第四，时间原则。我认为中国十三五时期经济保持6%点几到7%的增长还是可以的。如果能够保持5%，5.5%，6%的增长是绝对的高增长，高增长意味着有收入，包括财政有收入.

　　因此从全局看，我们只要把新的债务成本压在一定的低谷以下，比如说压在6.5%到6%的增长，压在6以下利息成本，从长期看，我们就具备稳定的还债能力，这就可以慢慢化解风险，存量风险存量化，增量风险想办法控，慢慢的化解风险。

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