美元开始反弹 人民币波幅加大

　　美联储主席鲍威尔国会“首秀”偏鹰派，力助美元低位反弹，28日人民币对美元中间价、即期汇率调整逾百点，创春节假期后最大跌幅。

　　市场人士指出，在全球经济通胀预期升温的背景下，随着美联储3月加息渐近，美元指数具备低位反弹的基础，人民币对美元汇率双向波动可能加大。而从市场表现看，当前人民币汇率预期依然平稳，尽管人民币持续单边升值并非常态，但在美元中期相对偏弱、国内经济基本面的支撑下，年内人民币稳中趋升仍是大概率事件，预计后续人民币汇率双向浮动弹性将进一步增强。

　　人民币汇率有所回调

　　北京时间2月27日晚，美联储新任主席鲍威尔国会“首秀”意外发表鹰派言论，他表示美国经济前景向好、通胀将逐步走高，美联储将继续保持之前的渐进加息步调。

　　受此影响，周二美元指数急涨至90.40上方，收盘大涨0.57%至90.3790，刷新近三周高位；非美货币则走势惨淡，其中美元兑日元纽约尾盘升0.44%，欧元兑美元大跌0.7%。

　　在此背景下，2月28日早间，人民币对美元中间价下调148基点至6.3294元，单日下调幅度为2月14日以来最大。昨日在岸人民币对美元汇率随之低开逾百点报6.3284元，早盘快速下探至6.3352元，随后有所反弹并围绕开盘价窄幅震荡，午后市场波幅有所加大，尾盘明显下探，最终16：30收盘价报6.3335元，较上一交易日跌271点，并终结此前三连升。

　　香港市场上，继27日大跌逾300点后，2月28日离岸人民币对美元汇率有所企稳，昨日盘中主要位于6.32-6.33区间波动，截至北京时间2月28日16：30收盘价报6.3299元，小幅下跌36基点。

　　2月28日，国际汇市整体回归平静，美元指数上涨放缓，亚洲交易时段主要在90.40附近震荡，进入欧洲交易时段小幅拉升，盘中突破90.50关口。

　　市场人士指出，2017年以来，人民币对美元汇率持续升值，主要受益于美元指数的大幅回调。近期美元指数在跌破90关口后出现企稳回升迹象，人民币对美元汇率也随之放慢升值脚步，开始更多展现双向波动特征，预计后续人民币汇率仍主要跟随美元波动。

　　回顾刚过去的2月份，美元指数明显企稳。2月2日至9日，美元指数自88.6一线反弹1.9%并重回90关口，尽管2月中旬再度下探至88.2，但2月16日以来的9个交易日有7日收涨，累计反弹幅度接近2.2%。

　　与之对应，今年2月在岸人民币对美元涨跌互现，整体从6.2920元跌至6.3335元，月累计下跌415点或0.65%，结束此前四个月连涨的势头。

　　美元反弹料延续

　　在业内人士看来，近期美元指数反弹，主要原因是市场对美联储加息预期有所上升，尤其近期随着通胀回升，美联储总体表态偏鹰派，3月加息与2018年加息四次的预期不断走强。

　　日前公布的美联储1月会议纪要显示，大部分美联储官员认为2018年通胀将继续走高，并且上行速度将加快，认为更强劲的经济增长数据会“进一步提高逐步紧缩货币政策的可能性”。

　　此次鲍威尔讲话后，市场对美联储2018年加息预期进一步抬升。最新联邦利率期货隐含的加息概率显示，美联储3月加息概率达100%，6月再次加息概率由65.8%上升至71.5%。同时，美联储2018年加息3次和加息4次概率，分别由鲍威尔讲话前的37.1%和19.2%，升至讲话后的38.8%和23.2%。

　　分析人士认为，在全球经济同步复苏尤其欧元区经济强劲扩张的背景下，美元中期走势大概率偏弱，但短期来看，鲍威尔偏鹰派的表态，以及美联储3月议息会议在即，均可能对美元继续反弹形成支持。

　　“受美债收益率大涨和美联储会议纪要鹰派措辞提振，美元指数走出三年低谷，反弹回90点位附近徘徊。强劲的经济增速以及对通胀回升的乐观预期或将推升年内加息次数，加之美股反弹暂歇，短期内美元反弹可能得到延续。”东北证券宏观债券研究李勇团队表示。

　　中金公司报告指出，尽管目前美元处于偏弱格局，但美国国债和海外国债利差的持续扩大最终会对弱美元这一逻辑构成挑战。在未来的某个时刻，市场可能会重新意识到美元不应该是这么疲弱的格局，从而触动美元触底反弹。

　　市场分析称，考虑到美元指数仍是全球汇市的主要风向标，随着美联储加息预期升温，倘若美元指数反弹得以延续，人民币对美元短期也可能承压。

　　人民币弹性将增强

　　值得注意的是，尽管近期美元指数持续反弹，但结合春节假期前后人民币汇率相对坚挺的表现来看，人民币汇率预期仍较平稳，这既归因于美元指数中期继续走弱已经为市场的一致预期，又源于人民币汇率仍有来自基本面的有力支撑。

　　从2018年初以来的表现看，1月10日至2月7日，人民币对美元连续升值，19个交易日快速涨逾2600点或4%；2月8日至22日的小幅调整后，23日、26日，在美元指数整体企稳的情况下，人民币对美元汇率再现强势拉升，连续大涨了225点、310点，两日涨幅达0.84%。

　　“2018年初以来人民币对美元再度大幅升值，一方面得益于美元指数的持续弱势，另一方面则在于逆周期因子调节为中性后，双目标定价机制的非对称性缺陷进一步放大了汇率升值幅度。事实上，2017年中至今人民币对美元汇率震荡升值，已经使得8·11汇改之后市场对于人民币汇率单边贬值的预期发生扭转，这无疑提升了海外投资者对中国资产价格的信心。”平安证券指出。

　　国内经济企稳和利率上行为人民币汇率走稳提供了内在支撑。从基本面来看，2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，虽增速有所放缓，但制造业总体延续扩张态势。中信证券研报指出，中国经济目前处于新一轮周期萌芽阶段，未来趋势性回暖的概率逐渐增加，2018年中国经济增速并无趋势性下行压力，2018年名义GDP仍然有望维持9%-10%左右的增长，预计2018年CPI将会趋势性回升至2.5%-3.0%的区间，通胀回升决定了未来国债收益率仍然有上行风险。

　　总体而言，在美元中期走势相对偏弱的预期下，2018年中国经济仍有较强韧性、货币政策维持稳健中性，仍有助于人民币汇率稳中趋升。而考虑到央行已将逆周期因子恢复中性，美元缺乏上行动能也将增厚央行逐渐减少干预的决心，2018年人民币汇率双向浮动弹性或将明显增强。

　　“在人民币贬值预期减弱、逆周期因子调整表现出较高的灵活性背景下，人民币汇率双向浮动弹性将进一步提升，汇率预期将更为平稳。”中信证券固定收益首席分析师明明表示。

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