美联储宣布缩表！楼市、股市将大跌？

　　传说中的大杀器，终于来了！

　　10分钟前——北京时间9月21日凌晨2点刚过，美联储宣布了一个重大决定：从今年10月开始启动渐进式被动“缩表”。

　　美联储同时宣布，维持联邦基金利率在1%-1.25%不变，预计今年还将加息一次；预计2018年将加息三次。

　　这意味着自2008年以来的货币政策出现了根本性的逆转，美联储将在加息的同时，不断减少货币供应量。

　　下面，让我们通过几个问答，来了解这一重大事件。

　　1、什么是“缩表”？

　　所谓的“表”，就是美联储的“资产负债表”。美联储“印钱”，或者向社会投放资金的方式，一般是通过购买国债或“抵押支持债券”（MBS）的方式进行。增加购买的量，就是“扩张资产负债表”，其结果是不断向市场释放资金；反过来，减少购买国债和MBS的量，相当于从市场里收回资金。

　　这释放和收回的钱，就是基础货币。这些钱交给银行体系后，就可以通过货币乘数放大，变成广义货币M2。

　　2、美联储将怎样“缩表”？

　　一般来说，“缩表”有两种方式：被动缩表和主动缩表。被动缩表是指国债、MBS到期之后，美联储不完全“续作”，造成持有债券的被动减少；主动缩表是不等债券到期，直接到市场上抛售债券。前者展示给市场的调控力度偏弱，后者则偏强。

　　美联储已经宣布，将选择渐进式、被动缩表。预计美联储将从10月开始，每月减少持有的国债60亿美元、MBS 40亿美元。然后，每个季度增加一次，直到每月缩减国债300亿美元、MBS 200亿美元。

　　3、缩表的规模将有多大？

　　金融危机之前，美联储的资产负债表规模只有9000亿美元，目前膨胀到了4.5万亿美元。未来将逐步减少到2万美元到3万美元左右，时间或将持续到2023年。但这个过程充满了变数，主要看美国经济是否强劲、就业是否充分，国际大环境是否稳定等等。

　　4、将对人民币汇率产生什么影响？

　　美联储缩表，的确会带来全球货币的大退潮，因为美元是最重要的储备货币。在美联储加息、缩表“双管齐下”的时候，主要经济体很难跟美国对着干，而只能顺着这个趋势走。对于人民币来说，这时需要控制货币增速，维持中美利差，否则人民币就会出现显著的贬值压力。

　　过去几个月，人民币对美元升值显著。未来在美联储加息、缩表“双管齐下”的情况下，人民币很难继续对美元升值，那样中国经济也受不了。8月的数据显示，中国经济已经有了显著下行压力。

　　因此，未来一段时间人民币对美元的汇率，大趋势应该是稳中有贬。但贬值空间暂时不大。

　　5、会刺破中国楼市泡沫吗？

　　当然不会，因为中国不傻，也承受不了楼市泡沫破裂的风险。中国目前有外汇管制，这是最好的防火墙。但整体而言，美联储加息、缩表对楼市构成利空，或者是说压力，让官方对楼市泡沫提高警惕。一方面不能让泡沫继续扩大，另一方面不能让楼市泡沫破裂。

　　目前，中国楼市这一轮“去库存”已经完成，现在很多城市需要“补库存”。住宅的消化周期，全国平均只有3个多月，这是非常危险的，随时可能出现抢购、价格失控。所以，国家对楼市按下了“暂停键”，通过控制房贷额度、提高首套房利率等方式，减缓楼市成交速度和成交量。这才是当前楼市的真相。这种状况有可能维持到明年“两会”之后。

　　6、会让中国股市大跌吗？

　　这就更不会了。中国股市自2015年股灾以后，就成为一个高度管控的市场，政策频频干预，国家队直接在市场里操作，股指被装入了“鸟笼”。

　　最近，随着楼市变冷，管理层有启动股市之意。但另一方面，又担心杠杆率上升引发风险。通过搞活股市、扩大直接融资比重，最终完成注册制改革，还应该是基本思路。所以，中期看股市的估值将不断走低，最终向注册制下的估值靠拢。但在近期（比如半年内），仍然是关起门来玩泡沫的黄金期，个股行情的黄金期。但要把握好节奏，不能过度追高。

　　另外，美联储开始缩表的消息，对大宗商品尤其是黄金构成压力。但这种压力可以被消化，或者被暂时搁置在一边。因为影响大宗商品的因素很多，比如飓风、战争、地震等等。

　　7、会让某些国家崩溃吗？

　　这是完全有可能的，一些经济结构单一、债务偏高的中小经济体，有可能在美联储启动“缩表”之后崩溃。事实上，在美元进入加息周期之后，类似委内瑞拉、尼日利亚等多个国家的货币、经济已经崩溃。这种现象未来一两年仍然会不断涌现。

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